来源：雪球App，作者： 华夏ETF，（https://xueqiu.com/3951090421/343402973）
每年7-8月，是A股上市公司中报（也就是半年报）业绩预披露、正式披露的窗口期，也是全年景气投资有效性最高的月份之一。
今年也不例外。在指数高位波动、行业轮动“乱花迷人眼”背后，市场一直有条暗线——「中报预增」。像生物医药、通信、电子、有色化工、券商……近期轮番上涨，其中一个重要因素就是业绩预告“大增”，叠加市场交易活跃。
那么半年报到底怎么看？同样是业绩高增，为什么有的股价大涨、有的没显著反应呢？
一、先看预告业绩预告是提前了解公司业绩的有效公开渠道。根据《证券法》规定，每年7月15日之前，有三个必须预披露半年报的情形：
1）净利润为负；
2）扭亏为盈；
3）实现盈利，且净利润同比超±50%。
（注：仅限于沪深主板上市公司，不含科创板、创业板、北交所上市公司）
图表：三大交易所关于上市公司定期报告强制预披露的规定
（来源：上交所、深交所、北交所。华夏基金整理）
没错，预告主要围绕“净利润”同比增速，预告类型代表了三类行业（或公司）：
一是基本面向好（同比大幅增长，或扭亏为盈），提前给大家报喜；
e.g.今年的医药、通信、电子包括稀土有色化工，业绩都实现了同比大增，或局部扭亏为盈。不过情况有不同：
稀土有色化工：作为上游材料，也是全球范围的周期性行业，受到世界局势、供需格局的影响比较大；
医药、通信：作为成长行业，业绩不拘于一时一季，而是着眼更长周期的产业趋势，以及“政策-融资-产能”的正向循环。因此即便业绩预期落地了，市场还将继续定价未来“更高的成长空间”。
二是情况急转直下（同比大幅亏损），但还勉强维持盈利，给市场提个醒；
e.g.今年的白酒，由于需求缩减，不少企业盈利腰斩，甚至有“盈转亏”的风险，从股价反应上看；但整体来看，“行业供给出清”可能言之过早。
三是上半年亏损、不挣钱的，可以看看是不是减亏了？如果不是，市场反而有可能“松口气”。
e.g.今年房企、光伏，继续亏损，但因为政策加码的预期，股价反而有韧性，光伏更是因为“反内卷”，还来了一波修复行情。
最后反过来看：
如果市场预计有些行业业绩大增或反转，却没有出现在强制预告名单里，那是不是要警惕“不达预期”的藏雷风险呢？
近些年，越来越多的上市公司即便不在强制预披露之列，也会主动提前预告，力求信息及时透明，就是为了打消投资者这个疑虑。
从历史数据来看，相关板块有明显的“业绩预告期效应”，即业绩预增（或扭亏）能相对全A走出超额，反之预减（或续亏、首亏）板块预告后的几个交易日跑输全A指数。
图表：2020年来业绩预告前后超额净值走势
（来源：wind，超额基准为万得全A指数；统计周期为2020~2024年）
二、再看正式报告在7月15日之后的一个半月，是预披露、披露更加密集的时间。
中报预告日到正式公告日大多间隔1月以上，在预告之后、正式公告日前，市场还会“二次炒作”。
半年报正式披露的时间表，在三大交易所官网有公布，集中在8月15日-8月31日，投资者可以提前做好应对准备：
（来源：上海证券交易所官网）
相比预报，正式报告的内容更为丰富，是全面了解财务报告、股东结构、公司经营计划的重要窗口：
相比预告单纯的营收、净利润增速，正式的半年报财务数据更丰富，包含三张表：
“财务健康”（资产负债表）、“挣钱能力”（利润表）、“资金流动情况”（现金流量表）。
通过这三张表，可以了解到盈利之外的，财务状况和经营计划：
1）毛利率怎么样？有没有"赔本赚吆喝"？
2）偿债能力如何？有没有过度负债？
3）订单有递延吗？应收账款、回款情况怎样？
4）有没有非经常损益占比过多、或者合并报表等原因所导致的不可持续的增长？
5）企业的现金流情况怎么样？用于股东回报（分红）还是产能扩张？
……
不过，不同行业关注的点不一样：
1）科技成长行业（如半导体、医药、军工）：关注企业研发支出、资本开支趋势，以及创新品种上市进度。预期订单；
2）周期行业（如制造业）：关注产品周转率、现金流、应收账款；
3）消费行业（如食品饮料）：关注库存、营销费用等；
4）高杠杆行业（如地产、银行）：关注负债结构、资产质量等；
……
尤其是当前宏观经济磨底的阶段，不同行业的景气度分化明显，景气向好的方向集中在独立于经济周期+出海需求旺盛的科技领域（AI算力、军工、创新药等），以及部分供给紧张的周期品（稀土、铜等）。
三、基本面如何影响市场表现？回到开头的问题：为什么同样是业绩高增，有的股价能大涨，有些公告完股价暂时没有那么好的表现呢？
情况可能分为这样几类：
1）正式公告前，市场预期已打满+股价来到高位，获利资金有止盈冲动；
图表：正式公告日前市场存在“二次炒作”，公告后出现回落
（来源：华夏基金整理）
2）高增长的背后，是偶发因素。下游需求、行业竞争格局仍不明朗……总之资金不看好高增长能够持续，借着半年报的利好高抛；
3）有些时候，市场同时有多个热点主线，分流资金，因此对部分中报体现的基本面利好会存在滞后反应，投资者可以等待子弹飞一会儿；
4）行业有其他政策、资金层面的利空消息，如减持、关税制度等，暂时冲击了中报的利好……
比如，同样是半年报大增，CRO龙头药明康德A股公布次日涨停，半导体龙头中微公司公布次日没有太大反应。（注：不作为个股推荐）
总的来说，业绩增长对企业是好事，但对股价的影响没法一刀切。市场表现不仅受基本面，还受到政策预期、投资者情绪、全球资金流动性等多方面因素影响。
股票市场短期看是投票机，赚市场情绪的钱；长期却是称重机，赚的是公司业绩和估值的钱。投资者要尽量把握中长期视角下，产业趋势明确的高胜率机会，或反转确立的高赔率机会。
附相关ETF：
中报预期高景气、趋势或延续的高胜率板块：AI算力、军工、医药、汽车及机器人零部件等，
对应行业主题ETF有5G通信ETF、云计算50ETF、航空航天ETF、恒生医药ETF、机器人ETF；宽基ETF有创成长ETF、科创50ETF、科创100ETF华夏。
中报预期触底、即将反转的高赔率板块：基建、新能源等，
相关行业主题ETF有基建ETF、碳中和ETF；对应宽基ETF有创业板ETF华夏；
中报预期改善、兼具高胜率和高赔率的低位反转板块：券商、有色等。
相关ETF有券商ETF基金、有色金属ETF；对应宽基ETF有创业板ETF华夏。
（*注：高胜率指预期成长空间大、盈利概率高，偏右侧交易；高赔率指历史调整时间长、安全边际高，预期向上机会大于下行风险，偏左侧交易）
$药明康德(SH603259)$ $中微公司(SH688012)$ $创业板ETF华夏(SZ159957)$
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